“货币政策基调不变 定向降准政策可期”

9月释放的流动性超过8000亿的边际性转换松不是“大水漫灌”

沟通货币政策传导机制是政策的关键

央行公开市场业务操作室25日宣布，通过利率招标方法开展600亿元14天的逆回购操作。 9月中旬以来，央行在公开市场进行了不少加息操作，释放流动性8000亿元以上。

据业内人士不完全统计，从今年年初至今，央行综合运用存款准备金、中期贷款便利( mlf )等工具，长期流动性约2.8万亿元。 业内人士表示，央行货币政策仍保持稳健的中性基调，目前流动性宽松，是在加强调整前微调的基础上边际性较为宽松。 未来市场资金面的平稳运行仍然是可持续的，中长期来看，缓存适度、注重内部均衡的货币政策思路将更加贯彻，后续方向将降低政策的可持续性，并疏通货币政策的传导机制将成为下一个政策要点。

保护流动性不是“放水”

9月中旬以后，央行关注在公开市场的加息操作。 12日，央行停牌21天后恢复逆回购，据统计，9月12日至19日，央行通过逆回购和mlf操作投入近8000亿元流动性，其中17日2650亿元为1年mlf操作，规模较以往大幅提高。

在进行此类操作时，央行继续提到“对冲高峰、国债发行支付等因素的影响、银行系统流动性的维持合理充裕”。 业内人士还期望央行开展mlf操作，是中性对冲操作，首要目的是缓解近期地方债加速发行对流动性的潜在冲击，有提供长期流动性的意图，鼓励银行增加长期信贷投入，支持实体经济融资。

业内人士表示，今年以来，央行货币政策方向的边际转换在流动性环境逐步放缓中得到确认，但绝非“大水泛滥”。

中信证券首席固定收益分析师显然在接受《经济参考报》记者采访时表示，从今年以来的货币政策实践中发现，短中长时数型工具组合的采用更加熟练。 定向释放长期流动性，置换部分中期mlf流动性，新作mlf释放中期流动性，开展逆回购投放短期流动性，长中短期流动性投放规模依次下降，“链短放长”特征明显。

“银行信贷业务扩大后自然会形成流动性缺口，满足这种流动性诉求的方法是央行向银行提供流动性，表现为基础货币的投入。 当公开市场操作的短期、快速、小规模特征，只能实现流动性的短期供给，流动性缺口较大时，央行将采用降级或mlf投入来满足银行系统的长期诉求。 ”。 很明显地说。

中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼表示，今年上半年，在保持稳健中性基调的情况下，央行对货币政策进行边际调整，综合运用存款准备金、中期贷款便利等工具，投入中长时间流动性约为2.8万亿元，远远超过去年全年总和，保证市场流动性合理充裕 董希淼表示，目前货币政策的边际放松是在保持稳健中性基调的情况下，加强预调微调。 与今年上半年相比，近期流动性释放大幅增加，市场流动性合理充裕，但这不是放水，而是内外环境变化导致的阶段性或边际缓解。