“国企民企去杠杆分化 中国去杠杆政策微调进入新阶段”

国企民企去杠杆降低了地方政府隐形债务水平

中国举债政策的微调进入了一个新阶段

实体经济部门杠杆率略有上升，金融杠杆率已恢复到年水平。 从部门来看，非金融公司杠杆率连续5个季度下降，国企和民营企业出现分化。 政府部门最明显的变化之一是隐性杠杆水平的下降。 这是9月18日公布的“转向杠杆政策了吗？ ――中国在《杠杆报告(年第二季度)》(以下简称《报告》)中明确的新闻。

值得注意的是，由于宏观大环境的影响，当前的举债政策出现了微调，进入了一个新阶段。 专家建议，要在政策微调中不回归以往的保增长和加杠杆模式，而通过有效改善获得去杠杆的持续动力，根本途径是使用“退出机制”。

去年年底召开的中央经济事业会议将防范化解重大风险列为三大攻防战之一，并采取了一系列措施。 报告显示，年2季度末，包括居民、非金融公司和政府机构在内的实体经济杠杆率从年末的24.2 %增加到24.2 %。 其中，居民部门杠杆率仍在上升，半年累计上涨2个百分点，但不是金融公司，而是从157%降至156.4%，政府部门从36.2%降至35.3%。

值得注意的是，国有企业和民营企业去杠杆化是上半年突出的问题，民营工业公司去杠杆化的趋势明显，资产负债率从去年年末的51.6%上升到了55.8%。 国有企业的资产负债率下降，从去年年末的65.7%降至65%。

国家资产负债表研究中心研究员刘磊认为，在公司部门方面，面临的问题是非金融公司杠杆率过高，首要原因是我国非金融公司总资产过大、生产效率低、储蓄率过高。 民营企业资产负债率上升，主要原因是资产减少严重。 国有企业资产负债率的下降对资产负债也有贡献，但更有贡献的是资产上升。 国企创造收入的能力低于私企，国企债务收入比达到200%，高于非金融公司的杠杆率( 156% )，仅从偿债能力来看，国企的债务风险依然很大。

中国科学院学部委员、国家金融与快速发展实验室理事长李扬认为，去杠杆必须通过许多政策文芳阁力。 政策微调带动杠杆必须注意几个问题:一是不回归旧的保增长和加杠杆模式，特别是防范变态加杠杆，恢复依赖房地产和基础设施拉动经济增长的旧模式。 二是鉴于目前宏观杠杆率部门的分布情况，非金融公司特别是国有公司去杠杆仍然是去结构性杠杆的关键三是为了实现完美杠杆，允许债务清理机制发挥作用。

国家金融与快速发展研究室副主任、国家资产负债表研究中心主任张晓晶指出，去杠杆的根本途径是使用“退出机制”。 “推进破产重组，使市场整理机制发挥作用。 打破政府兜底幻觉，固化约束，推进杠杆率风险市场化分担。 ”。

报告建议减少地方政府隐性债务，适当增加显性债务，即适当提高地方政府常规债务限额和专项债务限额，保持地方政府投资支出的稳健性。 另外，金融杠杆空之间也很大。

张晓晶认为，鉴于居民杠杆率上升已达到一个限度，借助居民的“独木难枝”，适当提高政府杠杆率是必要的，是可控的。 金融杠杆的目标是使金融业回归为实体经济服务的本质，消除监管套期保值，让所谓的“资金空转换”只保存金融机构之间维持短期资金融通的本质属性。