“多因素助力 人民币汇率稳定有底气”

5月以来，人民币汇率再次接近“7”整数关口。 市场上关于是否保护“7”的争论再起，许多研究者和专家认为人民币汇率破“7”的可能性很小，但也有专家认为不需要保护“7”，不需要过多关注整数位。 笔者认为，相对稳定人民币汇率有助于中国利益最大化，而且在经济基本面良好等有利因素的支持下，中国也完全有能力实现人民币汇率的稳定。

汇率的稳定有助于我国利益的最大化

受外部不明确因素的影响，市场出现了些许担忧，人民币汇率下降一定幅度，这是市场的正常反应。 有观点认为不需要太关注整数。 这几年人民币汇率突破了8、7。 没什么大问题。 首先，汇率上的积分和整数门被认为不是简单的数学问题。 数字和金融结合，和投资者的心理结合，就有可能发生奇怪的“化学反应”，整数关口已经没有任何意义。

年8月以来，人民币汇率大幅下跌的情况下，资本外流压力将增加。 年初以来，外汇管理得到完善，堵塞了许多技术层面的“脆弱性”，资本外流得到了很大抑制，但从今年1-4月的数据来看，在股市和债市大量外资流入的情况下，我国外汇占款仍然小幅减少，这在管理上是完全空

其次，在新兴市场和快速发展中国家，容易发生跨市场的风险感染。 笔者运用严格的计量方法，对年土耳其、阿根廷、俄罗斯等新兴市场国家出现的“汇股双杀”行情的股价和汇率相关性，以及股市和汇市的波动溢出效应进行了实证检验，结果表明，新兴市场和快速发展中国家“汇股双杀”行情 表明汇市下跌的风险是股市的单向传导，汇率下跌是主要原因，是对股市短期波动的冲击。

此外，发达国家市场也并未完全搁置汇率，对“仍实行受控浮动汇率制度”的我国来说，维持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，具有治理浮动汇率制度的意义。 市场有时会失灵。 特别是外国汇市、汇率的“超调”并不罕见，因此经常可以看到许多国家介入外国汇市。 日本就是一个典型的例子，日元是国际外国汇市的主要交易对象之一，日元的外国汇市已经成为全球化、深度和广度的外国汇市，但在微弱的关键时刻和日元汇率涨幅过快的情况下，日本央行直接进入市场等方式干预市场。

对我国来说，经过多年的建设和快速发展，外国汇市取得了长足的快速发展，但与发达国家成熟的外国汇市、浮动汇率制度的诉求相比，仍需要成熟的完整性。

从总体上看，中国汇率市场化仍将是一个漫长的过程，并将循序渐进地推进，这是改革开放积累的宝贵成功经验，另一方面是因为外国汇市建设不能一蹴而就。 推进汇率市场化已经成为我国既定的改革方向，汇率市场化意味着市场将发挥更大的作用，汇率波动将更加明显，成为常态，但只要“有管理”，货币当局将不会完全放任波动，货币当局

有相对稳定人民币汇率的能力

外部不明确因素的增加，对汇率走势产生一定的反应必然是正常的。 我国已经成为世界第一大出口国，人民币汇率的一些变化对国际影响较大，在人民币汇率大幅贬值的情况下，与中国出口有竞争关系的国家，其货币也必然会竞争贬值，不仅人民币汇率贬值带来的促进出口的效果，而且国际

人民币不需要大幅贬值，保持人民币汇率相对稳定符合我国利益最大化，而且我国也完全有能力保持人民币汇率相对稳定。 首先，中国经济基本面良好，可以继续实现高增速，同时经济增长质量更高，汇率走势取决于经济基本面。 今年以来，我国经济开局良好，第一个宏观经济指标维持在合理区间，增长率比预期好。 全年来看，经济增长率可以控制在目标区间内，并可以继续保持较高的增长率。 良好的经济基本面将继续为人民币汇率的稳定提供坚实的根本支撑。

其次，我国持有的巨额外汇储备构成了人民币汇率稳定的“压载石”。 外汇储备的作用是在特殊时期弥补国际收支逆差，干预外国汇市，维持汇率和金融体系的稳定。 此外，自年8月以来，我国货币当局积累了应对外国汇市异常波动的丰富经验。

再次，从微观层面看，面对外部不明确因素的增加，我国出口商可以运用技术改造升级、流程优化等多重措施降低价值成本。 2005年以来，中国汇率的适度上涨不仅没有降低中国公司的国际竞争力，反而以压力为动力，促进了中国产业的升级，提高了制造业的国际竞争力。