“1月CPI创一年来新低 通胀压力减小为货币政策提供空间”

国家统计局2月15日公布了今年1月全国居民支出价格指数( cpi )和工业生产者出厂价格指数( ppi )的数据。 从反映物价走势的两个重要指标来看，尽管1月份临近春节，但整体物价形势并未明显反弹，相反当月cpi和ppi指数较去年同期涨幅明显下降。

去年同期，1月份cpi上涨1.7%，涨幅比上个月下降0.2个百分点。 PI上涨0.1%，涨幅比上个月下降0.8个百分点。 数据显示，1月份的cpi与去年同期相比处于2月份以来的最低水平，ppi与去年同期相比距离负值只有一步之遥。

与上个月相比，1月份cpi上升0.5%，ppi上升0.6%，呈现出“一升一降”的态势。

反映物价走势的关键指标年初下降意味着什么？ 对此，许多专家认为，这表明今年的通货膨胀压力将进一步减轻。 例如，交通银行首席经济学家连平认为，通货膨胀不是经济运行的首要矛盾。

●cpi下降会导致诉求方的不振

从cpi每个区段的数据来看，1月份很多蔬果和食品的价格出现了一定的上涨。 另外，由于当月猪肉价格持续下跌，1月份食品价格上涨对物价上涨的影响比较有限。

国家统计局城市司处长董雅秀解读数据显示，1月，食品价格上涨1.9%，涨幅比上个月下降0.6个百分点，影响cpi上涨约0.38个百分点。 食品方面，鲜果、生菜、水产品价格分别上涨5.9%、3.8%、1.2%，羊肉、牛肉、鸡肉价格分别上涨12.7%、7.9%、5.8%，上述6项合计影响cpi上涨约0.34个百分点 猪肉价格下降3.2%，下跌率比上个月扩大1.7个百分点。

华泰证券首席宏观分解师李超分解认为，春节前夕，猪的价格仍呈现反季节下跌。 这是因为目前疫情尚未完全控制，各养殖主体可能为了避险的诉求而集中提前栏目，短期扩大猪肉供应。 另一方面，统计局的官方表示，随着东北地区猪运输解禁，大量已经加盖栅栏的猪被进口到屠宰厂，供应超过需求，压低了猪的价格。

从深层次上看，有专家表示，目前cpi整体趋势与诉求方的疲劳有密切关系。 京东数字科技首席经济学家沈建光对《每日经济信息》记者表示，通胀数据与近期时间消费相对疲软的情况不一致。

年以来，国内支出增长率下跌，今年春节期间，第一支出指标增长率与往年相比，如全国零售和餐饮公司销售额比去年同期增长8.5%，与去年同期两位数增长率相比有所下降，国内旅游客流和收入增长率也有不同程度的下降。

●ppi弱的局面有可能持续下去

PI方面，1月仅比去年同期上升0.1%，环比没有脱离去年11月以来的负增长区间。 专家表示，价格因素目前对ppi的趋势有着重要的影响。

沈建光认为，从环比数据来看，1月份ppi下跌0.6%， 其中跌幅最大的是石油和天然气开采业，环比减少6.1%。 1月份的生产资料中原材料价格同比下跌1.6%，大幅拉动了ppi的表现。 先行指标pmi出厂价格为44.5，原材料价格为44.3，连续2个月低于荣枯线，表明制造业对工业产品涨价的预期较低。

许多分析人士进一步预测，ppi减弱的局面有可能持续下去。 由于目前的工业产品价格缺乏支撑，未来的ppi有可能比去年同期上升幅度“负”，出现“工业通缩”现象。

平安证券宏观集团此前发布的研究报告显示，目前石油相关产业链和建材相关产业链(特别是黑色金属领域)对ppi的影响最为显著。 考虑到近期国际油价在减产预期的作用下连续反弹，但呼吁弱化和美国产能增长的压力依然存在，2019年油价大幅上涨的概率很低。

“黑色系”的价格很可能在2019年继续下跌。 有两个理由。

通过呼吁支持力度不够，2019年基础设施增速很可能在政策支持下略有回升，但从历史趋势看，螺纹钢与房地产的关联性明显强于基础设施，在楼市将继续走冷的前提下，“黑系”的诉求。