“2018年11月新增人民币贷款超预期”

12月11日，央行公布的11月金融统计数据报告显示，11月底，广义货币( m2 )余额181.32万亿元，比去年同期增长8%，增长率与上月末相同，比去年同期下降1.1个百分点。 狭义货币( m1 )余额54.35万亿元，比去年同期增长1.5%，增长率分别比上月末和去年同期低1.2个和11.2个百分点。 流通中货币( m0 )余额为7.06万亿元，比上年增长2.8%。 当月净投入现金为457亿元。

“m1的增长率持续下降，11月下降到1.5%，仅次于年历史的后1.2%。 首要原因是，我国房地产调控逐渐从“因城措施”向全面调控转变，三四线城市不再鼓励货币化安置，全国商品房销售增速下降导致货币激活下降，随着调控政策，m1反弹概率较小。 ”。 华泰证券宏观首席分解师李超分解说。

11月人民币贷款增加1.25万亿元，比去年同期增加1267亿元。 其中，短期贷款新增2029亿元，比去年同期增长196亿元，环比增长1256亿元。 票据融资增加2341亿元，比去年同期增加1956亿元，环比增加1277亿元。 中长期贷款增加7686亿元，比去年同期增加767亿元，比上个月增加2527亿元。 11月居民新增贷款额为6560亿元，比去年同期增加355亿元，比上个月增加924亿元。 公司新增5764亿元，比上年增长538亿元，环比增长4261亿元。

在人民币计价融资回升之前，中信证券固收研究小组分析认为，在“双11销售节”居民信用诉求上升和政策引导下，银行的民营企业融资力度有加强的影响。 但是，值得观察的是短期贷款增长明显，中长期贷款增长依然有限，反映出公司融资要应对短期流动性诉求，首要的是长期融资诉求依然薄弱。

李超还表示，目前银行信贷难以大幅反弹的首要逻辑是商业银行债务依然存在压力，商业银行出于对民营公司信贷问题的担忧，难以向持续融资的民营企业输血。

11月社会融资规模增量统计数据报告显示，11月社会融资规模增量为1.52万亿元，比去年同期少3948亿元。 其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.23万亿元，比上年增加874亿元。 对实体经济发放的外汇贷款折合人民币减少787亿元，比上年增加985亿元。 委托贷款减少1310亿元，比上年增加1590亿元。 信托贷款减少467亿元，比上年增加1901亿元未贴现银行承兑汇票减少127亿元，比上年增加142亿元。 公司债券净融资3163亿元，比去年同期多2310亿元地方政府特别债券净融资-332亿元，比去年同期少2614亿元。 非金融公司国内股权融资200亿元，比去年同期少1124亿元。

与此相反，中信固收研究表明，11月的社融增量略高于预期，但增速下降的趋势没有变化，11月社融降至比去年同期9.9%的历史低位。 此外，据观察，新口径11月存款类金融机构资产支持证券和贷款核销项目大幅增加，对社融形成一定支持。

“总的来说，考虑到临近年末，贸易摩擦依然不明朗，表外融资萎缩态势短期内难以改变，可能会对流动性产生负面影响。 为了实体经济的顺利健康快速发展，预计央行将综合运用多种政策工具组合，特别是有可能进一步使用差异化准备金政策，以维持流动性充裕和市场利率水平的稳定。 另外，将继续推进债券、信用、股权融资“三支箭”，支持民营企业拓宽融资渠道，增强金融机构服务实体经济的能力。 ”。 中国民生银行首席研究员温彬分解表示。

长江证券研究所首席宏观债券研究员赵伟也表示，在转型框架下，政策稳定性明显不同于以前流传的“稳定增长”，没有用“走老路”的手段全面刺激经济，而是加强财政金融政策协同、精准政策，“配套短板”、“增长后，