“逆回购连续20天暂停 流动性短期无忧”

公开市场逆回购操作继续暂停。

11月22日，央行发布公告称，目前银行系统流动性总量处于合理充裕水平，将于年11月22日不展开逆回购操作。 当天没有回购期限，实现零投入、零回现。

这是央行10月25日开展1000亿元7天逆回购操作后，连续20天终止逆回购操作。 自连续20天停工、年初央行宣布公开市场开工频率增加至各工作日以来，逆回购工作连续创新高。

年以来，为了公开市场操作、细化央行，频繁采用调整货币市场的政策工具，市场也成为观测货币政策信号的指标之一。 回顾历史，央行分别于年3月底、年6月末、年12月末、年初、年3月、年7月末、年8月末，分别暂停15个、12个、12个、15个、9个、19个、15个回购操作。 这次逆回购停止了20天，引起了市场对货币政策的进一步关注。

特别是进入10月以后，由于前期准投入流动性下降和资金到期压力小，央行公开市场操作频率明显下降。 11月当月，目前中期借款便利( mlf )操作只有一次，逆回购操作次数保持为零。 市场分析人士表示，目前流动性环境和资金面依然宽松，但信号释放的减少会引起市场担忧。 但是，越来越多的观点认为，暂停反向回购操作并不意味着货币政策的紧缩和转换。

中信证券相关研究表明，央行暂停逆回购并不意味着货币政策收紧。 该研究表明，央行逆回购操作暂停时间长，容易引起市场对货币政策紧缩的猜测。 但央行在资金利率较低时中止逆回购操作，表明央行更加观察维持流动性的“合理”充裕。 也就是说，资金利率太低，金融机构不应重新增加杠杆。 该研究还表明，近期出台的许多政策表明，目前结构性融资问题已成为监管层关注的焦点，央行将增加中长期资金供给，以辅助政策的执行。

事实上，关于市场流动性和货币政策的评价标准，央行一直以来都有确定的表现。 央行日前公布的三季度货币政策报告显示，虽然由于季节因素等因素的影响，短期资金面有时会有小幅波动，但并不意味着政策转变，流动性最终将收敛到合理的充裕水平。 央行表示，分析货币政策取向应运用中长期的视角，重点应关注市场利率的长期变化趋势。

从市场利率来看，尽管央行最近连续20天停止了逆回购操作，但市场利率仍稳定在低位。 数据显示，11月22日当天，上海银行间同业拆借利率( shibor )各品种下跌不大。 其中，隔夜shibor报2.4560%，下降12.3个基点。 7天的shibor报纸为2.6420%，下降1.4个基点的3个月shibor报纸为3.0640%，上升0.4个基点的1年期shibor报纸为3.5350%，下降0.9个基点。

业内人士认为，下半年以来，货币市场基准7天回购利率dr007中枢下行，运行区间大致为2.50%至2.75%，这与流动性“合理充裕”的状态相对应，特别是10月中旬以来，资金利率波动更加平稳，目前的