“稳融资政策将再发力 不排除降准+降息组合出台”

中央银行公开市场业务操作室21日宣布，当天不进行反向回购操作。 截至21日，本轮逆回购“无声期”持续19个交易日，市场流动性略有收敛，但总量仍处于“合理充裕水平”。

拆船者预计，中长期内，将进一步贯彻宽松适度、注重内部均衡的货币政策思路，政策将致力于稳定融资，今年年底后续定向降准政策的大致率将下跌，“降准+降息”政策组合不排除。 而且，疏通货币政策的传导机制成为下一个政策的要点。

流动性整体合理充裕

10月26日以来，央行连续19个工作日未开展逆回购操作，市场资金面的局限性有所平息。 拆船者从最近公布市场业务交易公告的措辞中指出，央行认为市场流动性已经收敛，但流动性总量仍有合理充裕，因此没有必要投入流动性。

东方首席宏观分解师王青认为，近期资金面处于相对稳定的充裕状态，市场利率略高于公开市场政策利率水平，没有明显到期压力，央行无需通过逆回购进行“削峰”操作。 这是近期央行连续停止逆回购操作的直接原因。

从总体上看，今年以来，央行营造了宏观稳健中性的货币政策环境，使流动性合理充裕。 央行今年以来经过4次下调，释放了资金约2.3万亿元。 再贷款和再折价增加3000亿元。此外，央行第三季度累计开展mlf操作，共计40740亿元。

王青表示，今年以来，央行加大中长期流动性释放力度，多次长期暂停公开市场操作，达到“收入短”的效果，一方面优化银行流动性结构，使银行面向实体经济“宽信贷”，降低公司融资价格 另一方面，适当控制市场利率水平，不让“大水漫灌”信号释放。

关于未来流动性走势，新时期证券首席经济学家潘东认为，如果当前经济下行压力增加，公司融资困难得不到实质性缓解，经济下行压力将持续存在，货币政策将继续致力于维持流动性的合理充裕。

有望下降的利率下降有望升温

央行实行了新一轮降级，近期监管也出台了信贷奖励措施，但由于政策传导需要一定的时间，目前还没有出现在金融数据中。 10月金融数据仍处于低位，其中10月m2增长率继续为历史最低，m1增长率为历史第二低。

在10月经济金融数据公布之前，市场对货币政策进一步宽松的预期已经形成，许多受访者认为，随着货币宽松预期增强、银行债务改善以及利率水平下降，下调等政策在一定的操作空之间，但持续了好几次，