“经济形势年中回眸：结构性去杠杆稳步推进”

从结构上推动杠杆稳步前进(在经济形势年看)

年初，去杠杆也有好消息。

去年以来，我国宏观杠杆率上涨势头明显放缓。 年杠杆率增长率——年杠杆率年均增长率低10.9个百分点。 今年第一季度的杠杆率增长率比去年同期狭窄1.1个百分点。 去杠杆才显现效果，我国进入了稳定杠杆阶段。

最近召开的中国人民银行货币政策委员会年二季度例会认为，目前我国稳健中性的货币政策取得了较好的效果，结构杠杆作用稳步推进，金融风险防控效果显著，金融对实体经济的支撑力度比较强。

总杠杆率得到比较有效的控制，压杆结构也进行了优化。

――公司部门杠杆率下降，国有公司资产负债率明显下降。 年公司部门杠杆率比去年下降1.4个百分点，自去年以来首次出现净减少，但年均增长8.8个百分点。 预计今年一季度公司部门杠杆率比去年同期低2.4个百分点，年公司部门杠杆率比去年略有下降。

按照子公司类型，工业公司中资产负债率相对较高的国有公司，资产负债率明显下降，今年5月为59.5%，比去年同期低1.8个百分点。 资产负债率低的外资企业、民营企业比较稳定或者有所提高，今年5月分别为53.8%、55.8%，比去年同期高出0.1和3.9个百分点。

——住户部门杠杆率上涨速度边际减缓，债务安全性可控。 年住户部门杠杆率比上年上升4.1个百分点，今年一季度上升1个百分点。 虽然住户的杠杆率持续上升，但上升率极限放缓。 截至今年5月底，居民贷款增长率连续13个月下跌，从去年4月的高峰24.7%降至今年5月的19.3%。

住户的债务风险可以整体控制。 另一方面，与发达经济区块相比，我国住户部门的杠杆率仍然处于较低水平。 另一方面，住户部门偿债能力强，债务抵押物充足，期限长，违约风险不高。 年末，我国住户部门贷款/存款为62.1%，存款完全可以覆盖居民债务。 我国住房贷款余额只占抵押价值的58.3%，住房贷款平均合同期为272个月，流动性风险可控。 今年一季度末居民住房贷款不良率为0.29%，比上年末低0.01个百分点。

――政府部门的杠杆率持续下降。 年政府部门杠杆率比上年低0.4个百分点，连续第三年下跌，今年第一季度更是下跌了0.7个百分点。 从结构上看，中央政府杠杆率稳定低位，年为16.4%，比上年高出0.3个百分点。 地方政府杠杆率比上年低0.7个百分点，下降19.9%。

随着我国经济进入优质快速发展阶段，推动杠杆率的因素出现了重要变化:金融监管加强，金融市场逐渐完善，影子银行等导致杠杆率上升的情况将发生较大变化。 加强地方政府债务约束，特别是加强地方政府隐形债务的清理、整顿和规范的生产能力取得重要进展，GDP缺口收缩，公司盈利能力和可持续性增强……

中国快速发展研究基金会副理事长、人民银行货币政策委员会委员刘世锦认为，要从高速增长过渡到优质高速发展，关键是提高全要素的生产率，不能通过关注就业、公司效益、快速发展的稳定性和可持续性等指标，人为地提高杠杆率来追求过高的增长速度。 在这些因素的共同作用下，未来中国杠杆率总体稳定，秩序将逐渐下降。