“长盛基金二季度投资策略：成长股特点较明确”

2019年中国经济顺利启动，1-2月经济数据与微观数据挂钩，在一定程度上修复了年过于悲观的经济预期。 年初以来，货币财政双重给力，多维度稳定的经济增长和市场预期。 考虑到稳定增长、稳定预期政策的效果不断显现，二季度经济有望实现边际企业稳定。

展望全年，经济下行压力还没有完全释放。 从国外角度看，联邦储备系统、欧洲央行下调经济增长预期，全球经济放缓趋势进一步确定，外需仍将受到挤压。 从国内的立场来看，供给侧改革的影响减弱，商品价格有下降压力，公司利润持续改善的概率很低。 政府工作报告显示，年赤字率为2.8%，道路、铁路等投资增长率有限，地方隐性债务没有明显缓解，基础设施投资等逆周期政策越来越多，只能起到触底的效果。 货币和流动性仍将保持宽松，预计置换mlf等操作将继续，在市场利率下将继续吸引向实体利率的传导。

预计权益市场调整后将继续回升

从全年的立场来看，我们认为中国经济仍处于触底的过程中，但考虑到年初以来货币财政政策的发展力度，我们对二季度经济有望实现边际企业的稳定。 由于经济内生下的压力尚未释放，整体货币、信用环境仍保持平稳，大分类资产配置的宏观环境处于第1-2象限转换的过程中。

二季度资产配置建议如下:权益市场经过一定调整有望继续回升，增长全年风格占优势，在科创板块刺激、一季度新兴板块和先前传出的板块业绩增速不佳的预期下，增长方式可能会出现小幅回调。 相对于港股，国外宽松的货币环境有利于估值的进一步修复，但在需要关注利润的一些变化能否接受估值进一步推动市场的债市中，在寻找经济底线的过程中，债券牛市还没有结束。 阶段性经济企业稳定或对利率债务施加调整压力，积极挖掘中长期高水平品种信用债务机会和权益市场改善带来的高质量可转债。

增长股的特征比较明确

资本市场的合理修复阶段宣告结束，但市场不会在合理位置停止，市场还有望在充分调整后，以一致的斜率回升。 风格立场，年增长股特征明确，第二季度也不例外。

预计2019年春节前后，市场上行行情将从犹他走向水果，发酵十分充分。 投资者普遍对后市抱有过分乐观的期望，全市场估值水平得到修复，特别是创业板估值水平迅速回升，完全填补了去年“g2”双杀的估值坑，市场合理修复阶段宣告结束。

市场动向，有必要由业绩稳步超出预想的“核心逻辑”主线引领。 回顾~年牛市，第一驱动力即使充裕流动性带来的无风险利率+风险溢价下降，那时a股也不缺乏“核心逻辑”。 牛市之后不少变成“一地鸡毛”，但当期确实有网络+各种创新和并购重组带来的增长预期。 目前，在经历估值修复后，a股暂时未出现显著的“高质量资产”板块:创业板业绩增速是否回升尚需季报验证，主板业绩增速受经济周期影响，预计下半年才能回升。 所以a股持续上涨必须出现新的“核心逻辑”。

从风格评价来看，短期板块性价比一定会重新平衡，年增长股特征明确，第二季度也不例外。 适应性期望是人们期望形成的第一种方法，市场永远不会停止在合理的位置。 适应性预期下的超调才是常态，在无信号坚决证伪新“牛市说”的非理性预期下，线性外推的适应性预期容易导致乐观因素的自我强化，这是短期市场走投无路的原因，二季度风险的 在科学创板刺激、q1新兴板块和之前流传的板块业绩增长率不佳的预期下，增长方式可能会略有回调，但整体上仍占优势。

从海外风险的角度来看，美国本轮利率上升周期的结束可能已经临近，但市场从此前预想的利率上升周期向利率下降周期的转换现在可能为时尚早。 美股反弹是这场全球春季攻势的“冲锋号”，美股调整将冲击a股市场的风险偏好。 因为如果该美股再次进入调整窗口，短期外资流出压力将加剧，外资配置比例高的股票将受到冲击。 随着2月msci决议落地，3月外资流入将逐步放缓，并在下一次集中入场时或4月年报第一季度报告。