“科创板“跟投”制度安排出炉 券商股迎大利好”

4月16日，上海证券交易所发布《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指导》。 《指南》对战术投资者、推荐机构和投资、超额配售、发行流程、询价等重点进行了详细规定。

其中市场上出现了备受瞩目的“相投”制度，相投比例将在首次公开发行股票规模的2%至5%的区间内阶段性设定，相投股票将“锁定”24个月。

至此，上海证券交易所已经发布了16份科创板业务方法或指导文件，科创板的规则体系越来越丰富。 证券股作为本轮资本市场改革的载体，也是科创板和注册制试点的直接受益者。

股票的出售期限为24个月

根据证监会发布的《关于在上海证券交易所设立科创板实行考试注册制的实施意见》，科创板试点推荐机构附属企业具有“投”制度。 展示如何根据合规性、运营性、包容性的考虑，将“跟进”主体确定为推荐机构或其母公司依法设立的替代投资子公司。

上海证券交易所相关负责人解释说，另类投资子公司投资的资金来源完全是自有资金，以其为实施主体满足相关要求。 据统计，目前国内共有98家保荐机构，其中59家已经设立另类投资子公司，其他大部分也申请设立。 考虑到极个别保荐机构因特殊原因不能以另类投资子公司形式投资的情况，政策允许证监会和上海证券交易所以同意的其他方式投资，并遵守相关规定和监管要求。

根据《指导原则》，发行规模小于10亿元的，投入比例为5%，但不超过人民币4000万元。 发行规模在10亿元以上，不足20亿元的，投票比例为4%，但在人民币6000万元以下的发行规模在20亿元以上，不足50亿元的，投票比例为3%，但在人民币1亿元以下的，发行规模在50亿元以上的，按投比例为2%

投资规模首要考虑资本约束的效力、推荐机构的承受力与科创板健康快速发展需求之间的平衡，反复进行风险收益匹配、统筹协调。 指导在首次公开发行股票规模的2 %~5 %区间内，按发行规模设定股票比例，规定个别项目投资额上限，在不产生“趋同化”弊端的情况下，减轻保荐机构投资大型ipo项目的资金压力和市场波动风险。

在投股票24个月的期限内，在战术投资者( 12个月)和实际控制者( 36个月)之间。 上海证券交易所相关负责人解释说，对不同类型的股票使用差别化限售安排，有助于形成义务比较有效的划分，使股票解禁数趋于平稳，减少对市场的冲击。

证券公司盈利的“跟踪”制度

兴业证券首席战略分解师王德伦认为，证券股作为本轮资本市场改革的载体，是从“间接融资”到“直接融资”的重要线索，也是科创板和注册制试点的直接受益者。

东方证券认为，政策利好和业绩上升是2019年券商板块的投资主逻辑，逻辑将继续。 虽然目前监管政策落地，业绩持续大幅增长，但利好逻辑落地并不意味着板块行情结束。 从2019年全年来看，科创板上市前后仍发布持续详细指针，年q2-q4业绩下滑，低基数下券商2019年后季度业绩仍有很大潜力，仍看好券商在后市的业绩。

目前券商板块估值1.9倍pb，处于年来历史枢纽水平，在目标选择上，重复三条线:一是受益于科创板政策机遇、资源和实力较强的券商，包括中信证券。 二是随着市场上涨弹性大的目标，表示自营和经纪业务所占比例高，建议关注中国银河三是估值低、业绩优异的证券公司标的，建议关注国泰君安、海通证券。