“原奶供需缺口更为凸显 价钱上涨趋势延续”

原奶价格进入上行周期，奶牛养殖公司长时间盈利，利润弹性显现。 市场数据显示，2019年原奶继续不适应需求，奶价上涨动力依然强劲，随着下游费用进入中秋繁荣季节，GDP缺口将更加凸显。 行业方面，预计2019年下半年原奶价格将比2019年上半年明显上涨。

持续涨价

的原奶价格温和上涨，截至2019年，这种上涨趋势仍在持续。 随着上游生鲜乳产量温和上升，乳业的诉求也在复苏。 各种迹象表明，迄今为止持续数年的生鲜乳价格低位格局正在发生变化。

平安证券表示，从2009年开始，生鲜乳价格持续处于低位，全领域利润水平恶化，大中型牧场扩张热情减弱，以及小型牧场持续退出，推动了全国奶牛存栏的下跌。 年中央加大环保督查力度，不少牧场因环保不达标而停工，不少数据源核实奶牛存栏进一步下跌，生鲜乳产量略有增加。

在国际市场上，原奶价格也没有离开“z”字变动的区间。 根据ifcn的数据，受经济、气候、结构变动等影响，年国际奶价波动下跌，但从2019年1月开始，原奶价格逐渐回升，至今累计已超过8%。

在国内，2019年3月中旬国内主产区生鲜乳平均价格为3.58元/公斤，比去年同期上涨3.17%，涨幅比上个月下降0.6%。 另外，有数据显示，5月8日原奶价格为3.53元/公斤，同比上涨2.9%。

据东吴证券测算，2019年1月，国际平均牛奶生产价格比去年同期增长1.4%，预计在养殖价格的推动下，2019年上半年奶价将出现反弹，并会长时间上涨。 根据ifcn的评估，2019年国际奶价温和上涨，涨幅在11%至21%之间。

供给量有限

原奶继续供不应求，奶价上涨动力依然强劲。 平安证券认为，随着进入下游支出旺盛季节，GDP缺口更加凸显，2019年下半年原奶价格有望较2019年上半年有明显上涨。

其实，在年下半年原奶供应不足的背景下，乳企业促销力度已经放缓，领域毛利率稳定上升。 供求变化的导出，2019年液乳销售旺季的产奶情况比去年严重，消化过剩的原奶进行的低端产品被动销售或大幅削减，预计领域竞争将减缓。 参照-年原乳上升期间，伊利、蒙牛的毛销差异发生变化，液乳顶级业绩有望被释放。

平安证券还认为，原奶未来2-3年均处于供不应求阶段，下游繁荣季节产品供应相对不足，液乳公司费用投入意愿减弱，特别是龙头盈利能力将得到改善。

中荷乳业中心数据显示，用于生产液态奶和酸奶的原料乳比例达到60%以上，用于生产全脂奶粉的原料乳比例超过20%，液态奶和奶粉是国内原料乳的首要消化渠道。 从下游诉求看，液乳领域原料乳诉求继续高位数增长，奶粉领域原料乳诉求保持低位数增长，奶酪、黄油等领域也保持较好增长，短期下游诉求扩大或带动国内原料乳诉求实现中位数复合增长

此外，多数据源均验证了奶牛饲养栏进一步下跌，生鲜乳产量略有增加。 从短期来看，供给量决定于母牛的存栏和单产，预计将成为母牛的存栏，或者在未来的1-2年基本稳定，通过降低单产或淘汰率，提高速度将比以往缓慢，维持产量或低位数的增长。 环保新牧场的建设变得困难起来，长期来看原料乳的产量会提高潜力或有限。