“业内称债市做多情绪稍有降温 年底前或难现波段性行情”

经过11月中旬的快速上涨，债市多方情绪小幅下跌，国债期货总持仓量在价格创年内高点时也达到年内高点，之后仓位开始随价格下降。 国债期货这种“减仓式下跌”与年4季度的下跌极为相似，但年4季度是债市“硬抗”2个季度后必须“止损”的“清仓式下跌”，今年是债券景气提高后的“止盈”出场。 比起一年前清仓亏损的市场被清算，现在的市场无疑是更健康的回调，明确了市场有很多情绪，市场潜力依然具有多头特征。 由于一些机构投资者需要锁定年末收益、重新配置仓库、恢复流动性等行为，剩余的行情有一点“垃圾时间”的感觉。 消除机构仓位调整等常规行为，目前仓位降低不仅锁定年投资收益，还规划布局2019年的投资方向和战略。 关于年4季，年4季的债市处于完全相反的镜像之中。

的焦点是当前行情走势和主导投资者行为的第一要素和逻辑。 目前，经济增长动能极限下行与“宽信贷”政策效应底部之间的博弈，仍是市场焦点。 年内外因素产生共鸣，经济基本面的预期和现实持续着实证和渴望，货币政策也在逆转——从年的“稳中走”到年上半年的“稳中走松”，再到年下半年的“宽信用”。 10月的融资供求双方都疲软的情况下，将会经历债市一飞冲天和越来越多的波折。 基于年国债、政策性金融债、高水平信用债收益率显著下降，2019年基于同样预期的主导逻辑能带来多少利润空？ 目前的考虑因素不仅是年中剩下的一个月，也是基于2019年股票、负债、商、汇等资产相对估值的比较，债市进入“垃圾时间”是意料之中的。

的盲点是未来可能取代当前主逻辑的潜在因素和矛盾。 年第四季度债市清仓式下跌后，市场稳步掀起多波浪潮，这是市场单纯线性外推当前主逻辑的结果。

综合市场焦点和盲点，年至年低波动率状态结束后，年金融资产迎来波动率回升，影响2019年市场波动率的因素到11月底难以完美预估，多种潜在因素复杂或2019年波动率持续上升， 由于到今年年底为止的带宽行情难以再现，所以静观其变是现在的最佳对策。