“部分机构降息预期增强 货币政策步调是否调整现分歧”

央行连续27个交易日停止公开市场操作，联邦储备系统未来加息节奏或略有放缓，国内外市场环境不断变化，央行下一步货币政策走向与操作再次成为市场关注的焦点。 接受《经济参考报》记者采访的业内人士表示，如果联邦储备系统利率上升迟缓，国内货币政策将获得更大的操纵空之间，这无疑有助于央行货币政策的局限性在缓和空之间扩大。 目前，人们一直对市场下跌抱有期待，对降息的期待也越来越高，但许多专家对降息持谨慎态度。

11月29日，联邦储备系统主席鲍威尔发表演讲，称目前联邦基金利率仍处于较低水平，但对美国经济产生中性影响的区间“略低”。 此次鲍威尔解释利率水平的表态，与10月的“目前距离中性利率还有很长的路要走”的表态不同，市场多解释为明年联邦储备系统利率上升的步伐将放缓，或低于此前广泛预计的3次。

“联邦储备系统如市场预期，2019年放松政策收紧，无疑将有助于国内货币政策获得更大的操纵空。 我们评价说，随着未来汇率约束的放松，央行货币政策的局限性将放宽空期间也将扩大。 ”。 东方首席宏观分解师王青说。 此前，业内人士认为，联邦储备系统“加息缩表”将对人民币汇率和中国走势形成一定压力，对国内货币政策边际宽松造成一定干扰。

今年以来，央行已经4次下调存款准备金率，释放资金约2.3万亿元，市场人士预计央行将继续下调存款准备金率。 中国银行国际金融研究所研究员梁斯表示，再次实施对冲期限的mlf (中期贷款便利性)是粗略的，对冲下调准也不会一次性重复释放过剩流动性，因此不会不利于整体控制。

近期“不太好”的金融数据和联邦储备系统加息进程放缓，市场对央行降息的预期也再次走高。 中信证券固收首席分解师以最近公布的“联邦储备系统转换鸽”为题，我们离利率下降还有多远？ 》的报告指出，随着美国加息压力减弱，制约国内货币政策的约束明显减少。 “随着国债和mlf的利差变窄，m1-m2负剪刀差得以维持，实际贷款利率仍处于高位，社融-m2恶化，降息政策的必要性不断提高，时间点正在临近。 我认为不排除明年早些时候发售的可能性，当然也考虑到春节、两会的因素，第一季度末或第二季度初发售也许也有其合理性。 ”。 据报告。

但是，也有不少人认为央行对降息很谨慎。 梁斯表示，银行间市场利率一直在下降，但前三季度商业银行净利率差在上升，两者的矛盾表明货币政策传导机制不畅，货币政策这一总量政策无法处理结构性问题。 中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼也表示，目前市场利率已经下降，降息的必要性也不高，降息不利于抑制房地产泡沫。

值得注意的是，截至11月30日，央行连续27个交易日中止公开市场的逆回购操作。 王青表示，一方面这表明目前市场流动性处于稳定的充裕状态，另一方面央行也向市场发出了“宽松”的信号。 这意味着央行7天的逆回购利率是目前市场利率的底线，短期内下调omo (公开市场操作)和mlf操作利率的可能性很低。

王青也表示，目前民营公司、中小公司的融资问题并不是金融机构在严格的监管约束下，风险偏好下降，流动性偏好上升，货币政策传导机制不畅，央行提供的资金价格过高。 由于该监管层流动性充裕，通过债市、股市融资支持工具，通过调整mpa评价标准、提出“一二五”目标等方式直接诱惑金融机构加大对实体经济的支持力度，政策效果需要时间才能充分显现，短期内再次降息措施紧急

中国人民银行研究局局长徐忠近日表示，货币政策对经济这辆“大车”的作用犹如“绳索”，“抑制过热”的效果强于“推动增长”。 货币政策是直接作用于金融系统，通过金融系统传递给实体经济的宏观政策。 货币扩张受实体经济传导路径长、见效慢、刺激力度受金融机构风险偏好的影响较大，效果具有一定的不确定性，一般不是稳定增长的首要选择。 目前货币政策的重点是维持适当的货币环境。 ”。