“央行连续20个交易日未逆回购 流动性仍充裕”

11月22日，央行表示，目前银行系统流动性总量处于合理充裕水平，11月22日将不会进行逆回购操作。 据此，10月26日以来，央行连续20个交易日停止逆回购操作，同时在中期贷款便利性( mlf )操作方面，11月5日等量持续4035亿元mlf，没有投入任何资金。

中信证券首席固收拆师显然对证券日报记者表示，央行逆回购操作暂停时间较长，容易引起市场对货币政策收紧的猜测。 但央行在资金利率较低时中止逆回购操作，表明央行更加观察维持流动性的“合理”充裕。 也就是说，资金利率太低，金融机构不应重新增加杠杆。

苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙昨日向《证券日报》记者表示，近期央行连续停止逆回购。 第一个原因是央行公开市场操作到期的资金极少，不需要通过逆回购继续。 二是前期降级和公开市场释放的大量资金堆积在银行间市场，没有大规模进入实体经济，这说明进一步放松的必要性不大，政策要点是放松或疏通货币政策的传导机制。

东方首席宏观分解师王青昨天在接受《证券日报》记者采访时表示，今年以来央行通过降准、mlf等方法，增强中长期流动性释放力度。 另外，央行多次长时间持续终止公开市场操作，达到了“短放长”的效果。 这可以优化银行的流动性结构，使实体经济定向“宽信贷”，一方面降低公司融资价格，另一方面适度控制市场利率水平，不释放“大水泛滥”的信号。

央行连续停止逆回购对市场有它们的影响，王青表示，近期央行一方面连续停止逆回购，另一方面对资金充裕状态没有明显制约，市场利率已经稳定，接近公开市场政策利率( dr007 )，市场短期公开市场政策 另一方面，在此期间债市也没有受到明显的负面影响，国债收益率大幅下跌。 这是因为前期公布的金融中宏观数据处于低位，市场对未来货币政策的边际宽松抱有很高的期望。

对于央行后期操作，黄志龙认为未来央行的政策要点可能是采取定向宽松的货币政策，而不是定向滴灌，未来政策要点是疏通货币政策传导机制，为民营公司、小微公司提供定向资金。

王青也认为，考虑到11月份税期已过，央行流动性工具本周内未失效，但随着年末基建配套短板力度增强，财政和地方专项债务资金支出力度加大，将形成较大的流动性供给，市场资金面仍将保持宽松状态 因此，短期内央行连续开展大规模逆回购的可能性仍然很低。 其次，央行将继续以dr007为中心小幅波动市场利率，通过信贷风险缓解工具( crm )等政策工具推动实体经济的“宽信贷”。

尽管近期出台的许多刺激政策表明，当前结构性融资问题已成为政策层关注的要点，但央行仍将增加中长期资金供给，以辅助政策的执行。