“3月CPI超预期回落 物价短期波动不改平稳格局”

节日因素消失的3月份cpi比预想的下降了

物价短期波动不会改变平静的结构

cpi和ppi的差距逐渐缩小，专家表示不排除“反向剪刀差”的可能性

根据国家统计局11日公布的数据，3月，全国居民支出价格指数( cpi )比上个月下降1.1%，比去年同期上升2.1%。 工业生产者出厂价格指数( ppi )比上个月下降0.2%，比上年上升3.1%。 专家表示，cpi比预期有所下降，主要受节日因素消失的影响，尤其是食品价格节后下跌较多。 反映出工业产品价格下降速度加快，诉求可能减弱，需要引起关注。 未来不排除cpi阶段性高于ppi的“逆向裁剪刀差”现象，但近期价格整体稳定运行是基础。

一季度的cpi波动受食品价格的支配

数据显示，年3月cpi比去年同期上升2.1%，涨幅比上个月下降0.8个百分点。 cpi比上个月减少1.1%，涨幅比上个月下降2.3个百分点。

3月cpi下跌幅度超出市场预期，据国家统计局城市司高级统计师绳国庆介绍，从环比来看，cpi从上月上涨转为下降，主要受节日因素倒退的影响。 食品价格节后下跌较多，从上月上涨4.4%转为下降4.2%，影响cpi下降的约为0.86个百分点。 其中，生菜和鲜果价格分别下降14.8%和2.4%，猪肉和水产品价格分别下降8.4%和3.2%，鸡蛋价格下降9.2%，这五种生鲜食品合计影响cpi下降约0.81个百分点 第二节后集中旅行减少，交通旅行的价格大幅下降。 三是受国内成品油价格调整的影响，汽油、柴油价格分别下降了2.6%和2.9%。

“节后诉求弱，气温回升农产品供应量充足，食品价格大幅下降，是影响cpi下跌的主要因素。 ”。 交通银行首席经济学家连平表示，从数据来看，生鲜菜、水果、猪肉、鸡蛋、水产品等主要农产品价格下跌，交通旅游价格下降和产品油价下跌，影响了非食品价格的小幅下跌。

据国家统计局城市司相关负责人介绍，从整个一季度来看，cpi的月度涨幅有变动，主要是食品价格的变动造成的。 2月，由于春节因素，投诉有所增加，但大范围降温和雨雪天气影响供给，食品价格环比上涨4.4%。 3月，节后，投诉暴跌和气候变暖，供求关系调整，价格迅速下跌，下降4.2%。 食品中，猪肉市场供求总体平衡平缓，一季度价格下降9.9%，比去年二季度以来持续下降趋势。

证券公司拆解分析表明，cpi下跌与季节性因素有关，超季节性因素主要是猪肉。 春节过后，蔬菜、蛋类、水产品等食品价格下降，交通、服务等价格下降，都是正常的季节性下跌。 3月猪肉价格暴跌，同期牛肉、羊肉价格小幅震荡，形成鲜明的应对。

猪肉价格急剧下跌，引起市场的关注。 海通证券首席经济学家姜超表示，猪肉价格低迷与猪肉供求关系的稳定有关。 今年猪的价格更有可能下跌，预计价格中枢将明显低于去年。 尽管猪肉价格下跌目前养猪利润大幅下降，但前期增加的规模化养殖场生产能力今年将集中释放，全年猪肉产量将保持稳定。 在猪肉产量没有大幅减少的情况下，猪的价格仍然在低位徘徊。 中长期来看，预计只有赤字、产能明显的经验，猪的价格可能无法见底。

工业产品价格下降的速度加快

数据显示，年3月ppi比去年同期上升3.1%，涨幅比上个月下降0.6个百分点。 环比下降0.2%，连续2个月环比下降，同时降幅扩大。

连平表示，PI比去年同期下降5个月3.8个百分点，跌幅超过一半。 去年价格变动的残留效果约为31个百分点，新一轮涨价的影响为0。 反映出春节后是工业生产旺季，但工业产品价格环比不涨，同时下降速度可能加快，诉求可能减弱，需要引起广泛关注。

数据显示，一季度ppi比去年同期上升3.7%，涨幅比去年第四季度下降2.1个百分点。 国家统计局城市司相关负责人表示，这已从高位正常下跌，上升趋势趋于平稳。 从影响价格上涨的因素来看，一方面，消除生产能力、调整结构、提高供应质量取得了明显效果。 另一方面，宏观经济稳定，投资和费用诉求迅速增加，供求关系不断改善。 供需结构的积极变化为公司利润的提高创造了良好的条件。

华泰证券首席宏观研究员李超表示，今年二季度PI较去年同期有涨幅和反弹，供给侧改革和环境调控等政策可能继续推进，成为推高数据的重要因素。 另外，中东地区的地缘政治风险仍是国际油价重要的上涨风险因素，布伦特油价超过70美元后，ppi的上涨压力有可能逐渐增大。

连平认为，年下半年以来，cpi和ppi差距逐渐缩小，物价运行总体温和。 由于cpi中枢缓慢上升，ppi持续下降，不排除未来的“剪刀差”现象，即cpi阶段性高于ppi。

将来物价材料恢复稳定运行

多家机构预测，尽管3月物价下跌超过预期，但这只是短期波动，将维持稳定运行的基础，未来涨幅的材料将逐渐稳定。

中国银行国际金融研究所报告称，二季度cpi留存因素约为1.4%，与去年二季度cpi整体涨幅相同。 考虑到人力价格上涨、服务诉求旺盛等给食品、服务价格带来的新的涨价因素，二季度cpi涨幅将更高。 报告显示，食品价格将结束全年的负面拉动，全年中国通胀水平温和可控，全年基准预期目标为2.5%左右，全年单月高点可能突破3%。

连平表示，全年物价依然温和运行，通货膨胀卷土重来的可能性不大。 预计全年cpi去年同期中枢不超过2.5%，仍将低于3%的政策目标，且不谈通胀，物价不能成为年内宏观政策要点关注的目标。

许多专家认为有必要关注中美贸易摩擦对整体通货膨胀影响的后续快速发展 连平表示，目前认为贸易纠纷对整体通胀的影响不大，如果仅限于目前公布的制裁范围，对通胀的影响有限，根据cpi权重计算，涨幅在0.2%以下。 但需要关注之后的快速发展状况，摩擦升级、规模扩大，都会对经济增长造成冲击。 另外，最近的中东局势有可能导致国际石油价格的上升，带来一定程度的输入性通货膨胀。

国家统计局城市司相关人士表示，受当前海外经济环境变化、国内供求关系调整的影响，价格运行略有波动，但近期价格总体稳定运行是基础。