“博时基金魏凤春：A股市场情绪提振 债市配置价值仍在”

上周，国际股市普遍下跌，发达股市跌幅略大。 由于对经济增长的担忧持续发酵，美股持续下跌，标普500周跌幅约为1.3%。 由于11月主要经济数据下跌，市场下跌预期明年增长，a股小幅下跌，中小创指跌幅较大，港股基本持平。 在商品方面，对中美经济增长的担忧再次压低油价，布油美油均下跌2%以上。 国内黑色因部分地区环保生产限制利润持续小幅反弹，基本金属因全球经济增长担忧继续下跌，黄金因联邦储备系统12月加息预期、美元走强而小幅下跌。 国内货币市场小幅转换，债市略有下跌。

展望本周，海外方面，海外经济统一下行。 上周的主要新闻来自欧洲。 欧元区12月制造业pmi更弱至51.4，创下自去年2月以来的新低。 欧洲央行在12月的信息会议上宣布退出qe，下调经济增长预测，缩表还需要等一段时间才能提供最初的信息。 本周的联邦储备系统信息会议预计，12月联邦储备系统将保持货币政策的独立性，继续增收25bps。 在国内方面，11月经济持续下行。 11月的工业增加值因环比增速下降到年内次低水平。 社会融资规模存量周期增长率与10月相同，没有明显加速。 房屋销售继续向下，但新开工仍在年内居高不下。 基础设施投资增长率与1-10月持平，铁路投资增长率持续回升。

具体来说，11月中国经济数据下行链路和美国国债收益率反映出国内外金融市场对增长基本面产生了更为现实的担忧。 国内外股市同步调整。 从整体上看，在大类资产中债券仍占优势。

在a股，经济数据疲弱，引发市场悲观预期。 认为基本面弱势在市场预期和反映的程度之内，年底将相继召开重要会议，市场情绪高涨。 关注5g、基础设施等主题的机会。

在港股方面，联邦储备系统12月加息落地，外部局势动荡的影响正在弱化，年底相继召开重磅会议，整体改善港股市场情绪，结构方面国企指数相对占优势。

债券方面，经济基本面下跌、通胀预期放缓等推动债市前期上涨的基本面因素依然成立，央行行长表示货币政策考虑内外均衡，但仍偏向宽松的基本角度。 联邦储备系统加息和市场预期调整，债市短期或小幅调整，中长期或良好配置方向。

在原油方面，对经济增长乃至原油诉求的担忧暂时抑制了石油价格，但opec+ (包括俄罗斯等非opec国家)的新减产将导致原油市场的提前均衡。 考虑到减产协议的实施、美国炼油厂的检查完毕以及供暖季节的诉求上升，石油价格或有轻微的上涨空之间。

在黄金方面，金融市场对美国经济增长的担忧呈上升趋势，联邦储备系统12月加息预期落地后，美元指数和疲软可能成为支撑黄金。